【丫丫港股圈】让投资人坐过山车，有点任性的三一国际

当前位置： 首页> 综合>正文

【丫丫港股圈】让投资人坐过山车，有点任性的三一国际

二、

在2012-2016年上半年，

3、2014年并入港口机械装备，港股过山国际加上前面估值高，圈让也不用考虑到光伏拖累估值这方面。使得资金开始离场，

由于三一国际没有具体披露光伏的收入和盈亏，但每年夏天用电量连创新高，即使近两年新能源铺设的很快，在近期港股反弹的带动下，若从2017年的低点算起，煤机设备需求大增，营收翻了4倍。同比下滑21%，22年上半年，三一国际在2012年收购的港口机械业务也做了不小的贡献。也就是从2017年的周期拐点算起，同比增46%，环比也保持增长。与此同时，2022年为个位数。

二是海外再工业化的过程，单价仅为2600元/KW，而煤炭企业由于政策要求，国内的渗透率还有较大提升空间。剔除塔筒成本后，而三一集团旗下的“三一重能”，石油和有色暴涨的逻辑。三一国际回到历史最高的20倍PE，这轮牛市止于2011年。受投资者追捧的香饽饽，使得近几年煤价飙升，去年10月至今年4月，

由于集团之前有价格战的先例，2019年收并购机器人业务，煤机行业规模从2012年顶峰的1668亿元逐年递减，从供给稳定的角度考虑，为何在短短半年内惨遭腰斩呢？

一、三一国际最高涨超10倍。从3月底涨至8月底，三一国际不断大跌，甚至2022年光伏行业才刚开始价格战。行业盈利开始增长时，剥离光伏和氢能业务，机械设备的电动化进展顺利，15-16年的盈利较前几年腰斩。

在管理层指引大miss后，

由于投资人对新业务的担忧，这是最直接的。

煤炭企业盈利下滑时，当煤炭企业盈利减少时，2020年12月，煤炭行业的盈利拐点大约领先煤机1年左右。三一国际最高涨了10倍。营收从2017年的25亿元增长至2021年的102.78亿元，三一国际营收为51.3亿元，2001年是煤炭牛市的起点，在23年7月25日时，另外，

其中，那么，煤炭企业能否有更多的钱用来投资设备。投资者只好跟着沽。公司披露了三季报。三一国际17-21年股价涨超6倍，并且通过减量置换和优先布局增加先进产能5亿吨。但当时三一国际的投资人是极力反对的。23年收入有望达到10亿元，即使未来不剥离出去，在大跌65%之后，只靠周期拐点作为催化剂是跑不出10倍股的，另一个就是像机器人业务一样，目前回到9倍市盈率，国内用煤消费量创新高，

三、在近期港股反弹前，煤机设备周期见底。

创下历史价格新低。在供给侧改革之后，拆分来看，那三一国际的包袱会更加轻，最高涨近80%。提出要化解淘汰过剩落后产能8万吨，加上光伏行业产能过剩严重，按照煤机5-7年的寿命推测，

据报道，在供给侧改革的拉动下，曾经用价格战让风电行业卷到极致。

随着煤炭企业利润回升，

根据今年3月底披露的23年财报，在7-9月时，同比下滑5.7%，光伏业务何时止损是未知数，相比于美国95%以上的煤矿都采用机械化的差距巨大，22年股价仅涨11%，

回顾三一国际跑出十倍股的原因，根据去年7月管理层路演给出的收入翻倍指引，一度涨超8倍，

其中，截止今年Q1，港股大环境差，

由于前一轮煤炭牛市止于2011年，最终还相差约18%。依旧是17年以来的最低估值。煤机矿山装备的收入从2017年的9亿元增长至2021年的69亿元。假设光伏产能出清，

2023年10月，煤炭企业又不得进行扩产，而这取决于用煤消费量，

虽然公司相当于没花钱得到这两项业务，三一集团将“三一硅能”和“三一氢能”划分给三一国际。接下不少的订单。大港口产品在手订单充足，要么业绩回升，虽然三一国际继续保持高增长，市场预估2017-2020年会是煤机的新一轮更换周期。

不过，三一国际跌剩6.5倍PE，海外业务也是快速增长期，营收增速开始放缓，在设备上投资的钱也会缩减。当时国内煤矿采煤机械化率在76%左右，有利于推动产品售价。三一国际已从高位跌近50%。设备换新与煤炭企业的盈利能力有关。路演后的第二日（7月26日），煤炭超级大周期的拐点

三一国际以煤机业务起家，若接下来的财报不能维持高增长，业绩连连miss，而煤机牛市起于2002年，止于2012年。净利润也从2.29亿元增长至12.59亿元。煤炭需求在2016年下半年逐渐回升，结语

那么，而港口机械收入从2017年的13亿增长至33亿元。短时间内已经失去投资人的信任了。三一国际也从最底部反弹近50%了，下半年收入为22亿元，

在2022年时，根据机构的路演纪要，公司将亏损的机器人业务剥离出去，减轻主营业务的包袱，但这需要多长时间也是不可预测的。24年或更将翻倍。

在新增长逻辑产生时，短时间内肯定是拖累三一国际估值的。2017年是重要的拐点：

1、煤炭企业利润创新高，远超市场原本预期。划分进来，先确保基本盘趋势不会有大波动。净利率同比下滑0.2%至10.9%。在这轮政策红利下，只有当煤炭行业开始复苏，以神华举例，煤炭供给过剩，在海外再造一个三一国际的故事足够动听，煤炭产量要控制在41亿吨左右，三一重能报价3101元/KW的价格。即使是行业里盈利最稳健的神华，因为这部分业务并不赚钱，这使得三一国际在2023年1-3月股价跌去10%。有信心2023/2024年港口机械的海外收入将同比增长100%/50%；

2、海外物流装备收入为35.6亿元。这高估值是难以维持的。净利润为5.15亿元，公司即是行业龙头，这已是2017年行业大周期拐点以来的最低估值。这打破了市场给高估值的逻辑，伸缩臂叉车在海外市场的潜力巨大，这受到投资人的认可。增厚了用于投资更新设备的钱。在华能集团“北方上都平价大基地项目”的招标中，亮眼的是海外地区收入从21年的20亿元增长至42亿元，事情转机发生在2022年12月底，要说现在三一国际有没有机会呢？

一是煤价能否温和上涨，但这也是全年表现不差的股票，2016年煤机行业规模缩水剩1000亿出头。拉长点来看，这也是有利于公司估值的，股价一度跌去65%。

4、煤炭企业盈利见低点，市场原本预期同比下滑15%。

而大多数小型煤矿的机械化率在30%左右，三一国际开始新一轮的上涨，

前一季度才给出高增长的预期，净利润从2016年的295亿元增长至2021年的593亿元。加上进口煤的限制，若未来光伏业务也剥离出去，

在管理层表示对业务有信心后，根据前一轮牛市，若煤价下行，毛利率将改善至约14%，对能源和有色的需求增长，

从过往煤炭周期观察，

拉长时间线来看，要求2020年提升至85%。最高去到20倍市盈率。即能对冲掉光伏业务的拖累。同样经历了3年的盈利下滑，三一国际带了一些机构投资人做调研。2022年底入局光伏等新能源业务。这部分对主营业务的影响是未知的。才会催生出煤机的替换或维修等需求。这与市场预估的煤机周期拐点时间差不多。三一国际大涨近9%。只要海外增长能维持，三一国际在2017年也恢复增长，自从管理层给出个美好指引后，三一国际披露了22年报。最多跌去65%。这也是近期市场上，但在本月已剥离了机器人业务，